平安的“口袋”里申银证券，银行股的权重正在变得越来越沉。
1月8日，平安人寿发布公告，称其委托平安资管投资的招商银行H股股票，已于2025年12月31日触及20%的举牌线。
这已是过去一年里，平安对招行H股发起的第四次公开举牌。
这一动作并不突兀。在刚刚过去的2025年，险资“扫货”银行股已成常态，而平安无疑是其中出手最阔绰的一位。
截至2025年末，平安人寿持有招行H股的账面余额已达439.56亿元。
从5%到20%，平安的增持曲线坚决、逻辑很清晰：在利率下行的长周期里申银证券，保险资金需要一个足够大、足够稳且足够“慷慨”的资产池。
招商银行恰好符合所有画像。
业绩层面，招行依然稳坐“零售之王”的宝座。尽管行业息差普遍承压，但其2025年上半年依然实现了稳健的盈利增长，拨备覆盖率保持高位，资产质量的“成色”在同业中堪称出众。
更核心的吸引力或在于股息，2024年度，招行派发了每股2.00元的红利，折合H股息率长期维持在较高水平。
对于手握巨额保险责任准备金的平安人寿来说，相比于起伏不定的权益市场和不断下行的债市收益率，招行H股这种自带“红利税收优势”的高分红标的，是绝佳的长久期匹配资产。
平安自己也在经历一场“韧性测试”。
作为举牌方的中国平安，其2024年净利润大增近50%，2025年上半年营运利润亦实现了3.7%的增长。虽然受权益市场波动影响，净利润偶有波动，但寿险新业务价值的持续两位数增长，为其提供了源源不断的“子弹”。
在平安的管理层看来，资本市场目前正处于险资配置的窗口期。一方面是监管层鼓励长期资金入市的政策暖风，另一方面是银行股依然处于相对低位的估值水平。
当“低波动、高分红”成为市场共识，平安加码招行的实质，是险资对未来确定性收益的一次重注。
而这种“重仓红利”的策略能否跑赢下一个周期申银证券，不仅关乎平安的投资收益率，也是观察大资管时代风向的重要样本。
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